Va înceta războiul valutar? Probabil că nu!

La jumătatea lunii ianuarie Donald Trump a surprins pieţele declarând că dolarul este mult prea puternic pentru interesele economice ale SUA. Been there, saw that. Surpriză a venit însă din partea Germaniei care, astfel, dă semne că se sincronizează cu Washingtonul.

De la sintagme la fapte

"We believe in a strong dollar policy" a fost sintagma pe care am auzit-o din partea oficialilor americani în ultimele două decade. Că a fost pusă efectiv în practică sau nu, rămâne de discutat. Însă, cum poate că era de aşteptat să se întâmple, Donald Trump a spulberat pur şi simplu acest mit, afirmând sus şi tare că se dezice de acest concept: "Companiile americane nu pot fi competitive acum din cauză că moneda noastră este prea puternică", a declarat într-un interviu acordat The Wall Street Journal. În plus, şi unul dintre consilierii săi de top pe parte de comerţ, Peter Navarro, a susţinut această teza. Sigur, China a fost una dintre primele naţiuni luate în vizor, dar aici discutăm despre o strategie globală în ceea ce priveşte tăria dolarului. Germania a fost şi ea inclusă pe lista negativă a naţiunilor care au beneficiat incorect, în opinia Washingtonului, de o rată de schimb avantajoasă.

Cu alte cuvinte, o dezicere faţă de decizia luată post-criză, la nivel de G20, de a nu manipula valutele locale în scopul obţinerii unui câştig de competitivitate.

Poziția Germaniei

Dacă dolarul este prea tare înseamnă că euro este slab, fapt care avantajează economiile puternic exportatoare din Europa. Mergând mai departe pe această logică, Germania ar trebui să fie cea mai avantajată. E, surpriza a venit tocmai din partea lui Wolfgang Schaeuble, ministrul de finanţe al Germaniei: "Rata de schimb a Euro este mult prea slabă pentru Germania. [...] Când Mario Draghi a început politica monetară expansivă i-am spus că asta va duce la o creştere a surplusului balanţei de plăți a Germaniei". Deja s-a constatat acest aspect, Germania fiind ţara cu cele mai ample exporturi din Uniunea Europeană, în detrimentul altor state.

[ Grafic Surplusul de cont curent al Germaniei, sursa: bloomberg.com ]

Din grafic rezultă că surplusul de cont curent estimat al Germaniei (ca procent din PIB) va da semne de oboseală, cel puţin până în 2020. Fie din cauze stricte ce ţin de situaţia economiei globale, fie din cauze interne, ce ţin preponderent de demografia Germaniei, spun analiştii Deutsche Bank.

O întrebare legitimă

Dacă outlook-ul acesta nu este îmbucurător, din ce cauză să vină Schaeuble acum şi să se poziţioneze de aceeaşi parte a baricadei cu Trump? Aspectul interesant este că, de fapt, nu s-a poziţionat aşa. I-a răspuns, cu mantă, lui Trump, dar principala ţintă a fost Mario Draghi şi a sa politică monetară ultra-relaxată. Pe scurt: BCE a generat dezechilibre prin avantajarea în exces a Germaniei în timp ce restul economiilor n-au fost capabile să beneficieze la fel de mult de stimuli, în opinia minstrului de finanţe german.

De aici am putea trage concluzia că o Bancă Centrală Europeană mai "hawkish" ar putea netezi din dezechilibrele creşterii economice din interiorul Zonei Euro. Şi, de ce nu, un Euro mai puternic, în creştere, ar deveni un contraargument extrem de vandabil pentru partidele pro-europene în detrimentul celor extremiste şi eurosceptice, ceea ce face sens în 2017, an cu alegeri în Franţa şi Germania.

Însă, de câte ori s-au sincronizat poziţionările Germaniei cu cele ale BCE? Practic, niciodată, în anii recenţi. Prin urmare, şansele ca Mario Draghi să achieseze la o politică monetară mai puţin relaxată doar ca urmare a celor spuse de Schaeuble sunt, acum, destul de mici, mai ales în lipsa unui alt set de argumente macroecononomice care ţin de inflaţie şi de dinamica PIB-ului Zonei Euro.

Dacă Trump îşi doreşte un dolar ceva mai slab, asta nu înseamnă neapărat că şi BCE va acţiona în consecinţă, cu toate presiunile Germaniei.

Va înceta războiul valutar? Probabil că nu.

Grafic Dollar Index Daily, sursa: platforma Admiral Markets

Grafic EURUSD Daily, sursa: platforma Admiral Markets

Comentarii asupra graficelor de mai sus, precum și estimările aferente piețelor, în webinarul de mai jos, realizat de mine împreună cu Radu Ciofu.

Declinarea responsabilității: Acest articol este strict cu caracter informativ și nu reprezintă o recomandare sau sfat de tranzacționare pentru nici un instrument. Nu există și nu este oferită nici o garanție că informațiile prezentate sunt complete sau exacte. Orice opinie exprimată este strict părerea subiectivă a persoanei care a emis acea opinie și nu reprezintă punctul de vedere oficial al Admiral Markets. Admiral Markets nu oferă nici o garanție că informațiile oferite sunt complete, corecte și precise, existand posibilitatea unei erori tehnice sau umane. Exceptand cazul în care este menționat expres, orice informație legată de prețuri sau cotații de tranzacționare ori instrumente financiare este strict informativă, ar putea să nu mai fie de actualitate și nu este o ofertă de vanzare, cumpărare sau cotare la un preț specificat.

Avertisment Risc: Tranzacționarea CFD/Forex in marjă implică un nivel ridicat de risc. Nu ar trebui să tranzacționați decât dacă înțelegeți deplin modalitatea de funcționare, cum se poate realiza profit, care este riscul la care vă expuneți și cât puteți pierde. Rețineți vă rog că pierderile pot fi teoretic nelimitate și nici o sumă plătită inițial nu va putea limita definitiv riscul. Trebuie să vă evaluați poziția financiară și să vă asigurați că tranzacționarea pe instrumente financiare derivate este pe placul Dvs. Există riscul să pierdeți toate sumele investite. Nu alimentați decât sumele pe care vă permiteți să le pierdeți.