Evenimentul săptămânii - ședința BCE

Ianuarie 25, 2018 19:58

Cunoaștem cu toții importanta mesajelor băncilor centrale în privința viitorului politicii monetare atât pentru piețele de capital, cât și pentru piața Forex. Tocmai din această cauză cele declarate de Mario Draghi la conferința de presă de după ședința de politică monetară din 25 ianuarie 2018 trebuie analizate în detaliu.

Preambul

La precedenta ședință de politică monetară piața a fost influențată de fraza „suntem gata să extindem programul de stimulare financiară dacă vom considera necesar". Cu alte cuvinte, deși outlook-ul economic furnizat atunci era bun, exista posibilitatea să rămână suficiente șanse ca BCE să prelungească programul de QE datorită lipsei creșterii susținute a inflației. Aceasta a fost motivația pentru care, chiar în timpul conferinței de presă, cotația EURUSD și-a pierdut din avânt, asa cum am evidențiat în materialul Lupta băncilor centrale.

Ulterior, pe 11 ianuarie 2018, odată cu publicarea minutei acelei ședințe, participanții la piață au aflat ca s-a discutat despre o revizuire a vitezei de normalizare a politicii monetare în prima parte a anului 2018. Cu alte cuvinte, s-ar putea ca în septembrie programul de cumpărare de active sa înceteze brusc și, astfel, oficialii BCE să nu mai apeleze la un mecanism de „tapering", adică de o reducere graduală a achiziției de active. Rezumând, minuta ședinței din decembrie a relevat o atitudine „hawkish" a BCE, fapt care a condus la creșterea cotației EURUSD, așa cum se poate constata și din graficul următor:

[ Grafic EURUSD D1, sursa: platforma Admiral Markets ]

Tendința de creștere a euro și de scădere a dolarului nu a apărut ca un element nou în piață, ea manifestându-se cu tărie încă de la începutul anului trecut:

01 ianuarie 2017

01 ianuarie 2018

Net (pips)

%

1,0534

1,2013

1948 18,49

01 ianuarie 2018

25 ianuarie 2018

Net (pips)

%

1,2013

1,2482 469 3,90


Datele macroeconomice europene susțin creșterea euro

Participanții la piață începuseră, din ce în ce mai mult, să pună în preț o reconfirmare „hawkish" din partea lui Mario Draghi la ședința de politică monetară, speranță constituită și pe baza datelor macroeconomice bune venite din economia Zonei Euro, așa cum se poate constata din tabelul următor:

Indicator

Perioada

Actual

Precedent

Valoarea estimată

EZ Consumer Confidence

Ianuarie

1,3

0,5

0,6

DE ZEW Economic Sentiment

Ianuarie

20,4

17,4

17,8

Declarațiile lui Mnuchin, negative pentru dolar

A mai existat un aspect care a contribuit la raliul cotației EURUSD în sesiunile recente: declarația de la Davos a lui Steve Mnuchin. Secretarul Trezoreriei SUA a luat prin surprindere participanții la piață afirmând că „piața dolarului este una dintre cele mai lichide. La ce nivel se situează, pe termen scurt, dolarul, nu este o preocupare pentru noi". Adică nu au nicio îngrijorare în privința declinului abrupt al dolarului din perioada recentă. Mai mult, Mnuchin a adăugat că „un dolar mai slab este bun pentru noi în ceea ce privește comerțul și oportunitățile de investiții".

Volatilitatea din timpul conferinței de presă, la extrem

Mesajele transmise de Mario Draghi au fost, preponderent, pozitive cu privire la climatul macroeconomic al Zonei Euro, acesta afirmând că informațiile primite confirmă ritmul robust al expansiunii economice, ritm care a accelerat mai mult decât era estimat în cea de-a doua jumătate a anului 2017 și adăugând ca seria surprizelor plăcute ar putea continua.

Cu alte cuvinte, oficialul BCE confirmă că ia în considerare datele macroeconomice bune venite în ultima perioada (inclusiv cele menționate mai sus), iar acest lucru s-ar putea transforma într-o modificare a vitezei de normalizare a politicii monetare, deci o posibilă atitudine „hawkish", apspect care a dus inițial la o creștere puternică a monedei unice, așa cum se poate vedea din graficul următor:

[ Grafic EURUSD M5 din 25 ianuarie 2018, sursa: platforma Admiral Markets ]

În privința situației din piețe, Mario Draghi a afirmat că "volatilitatea recentă a cursului de schimb reprezintă o sursă de incertitudine care necesită o monitorizare în ceea ce privește posibilele sale implicații asupra perspectivelor pe termen mediu în privința stabilității prețurilor". Cheia prin care trebuie să citim această afirmație este următoarea: "suntem conștienți de riscurile pe care un euro „prea voinic" le-ar putea avea asupra inflației", adică un avertisment pentru cei care speră la o cotație EURUSD care să își continue trendul puternic ascendent.

Zvonurile din piață, infirmate

Circula o serie de zvonuri în piața cum că, în afară de stoparea programului de achiziții de active, BCE va opera chiar și o ridicare a dobânzii de referință în luna decembrie a acestui an. În timpul conferinței de presă, Draghi a spulberat această ipoteză: „Sunt foarte puține șanse pentru o majorare a ratei dobânzii în acest an", motiv pentru care cotația EURUSD si-a redus câștigul intra-day la jumătate.

Rezumând, putem afirma că, în ceea ce privește viitorul politicii monetare (adică cel al programului de QE), cele mai mari șanse sunt ca ședința din martie să fie cea definitorie, în condițiile în care la cea de astăzi s-au creat premisele noii direcții și au fost lansate anumite avertismente.

Va crește în continuare EURUSD?

Pe termen mediu șansele sunt destul de mari în favoarea continuării trend-ului de creștere, atât ca urmare a datelor bune din sfera macroeconomiei europene dar și datorită scăderii dolarului, alimentată de continuele probleme bugetare și, paradoxal, chiar de introducerea tarifelor vamale de către Trump.

Pe termen scurt, probabilitatea unei corecții a cotației EURUSD pare să fie din ce în ce mai mare.

Liviu Moldovan

====

Mai multe detalii si estimări, în webinarul săptămânal realizat împreună cu Pavel Bistricianu:

Webinar Gratuit